2003年6月5日，央行发布121号文，率先对房地产业信贷扩张发出降温政策信号。文件出台后，先有业内人士公开质疑批评，后有国务院18号文与121号文的关系引发热议，央行一时颇为窘迫。这段故事不仅影响房地产政策的后续走势，也折射出中国楼市与宏调政策特殊互动关系，算得上十年宏调一件大事。
转型期房地产业发展与住房制度改革息息相关。1991年国务院先后批复多省市房改总体方案，标志房改全面起步。然而，1992年房地产局部过度扩张，个别地区出现房地产泡沫。经1993年严厉调控，房地产业逐步进入一段低迷增长期。
